Este artículo se destacó para suscriptores PRO, el servicio de Seeking Alpha para inversores profesionales.Descubra cómo puede obtener el mejor contenido en Seeking Alpha aquí.Canaan (NASDAQ:CAN) es una empresa china cuyo negocio es vender hardware para máquinas de minería Bitcoin.No tiene ningún otro negocio significativo y no recibe ningún ingreso de software recurrente.Estas máquinas son de segunda categoría, por detrás de otros fabricantes de equipos de minería de bitcoin como Bitmain.Las máquinas de CAN actualmente no son rentables para los mineros según el precio actual de Bitcoin y las tarifas de electricidad para hacer funcionar las máquinas.Para empeorar las cosas para CAN y sus clientes de minería de Bitcoin, el 11/05/20, ocurrió el evento de reducción a la mitad de Bitcoin.Este evento de reducción a la mitad (o reducción a la mitad) literalmente significa que los mineros de Bitcoin recibirán la mitad de Bitcoin que normalmente reciben de la minería.Y los mineros de Bitcoin que utilizan las máquinas de minería de CAN actualmente pierden al menos $1 por día.El único otro negocio que tiene CAN es su chip de inteligencia artificial (AI) que solo generó RMB2.7M en ingresos ($ 390K USD) en 2019, o el 0.2% de los ingresos totales.El chip de IA de CAN no ha podido competir con los de los fabricantes líderes de chips de IA Nvidia (NVDA) y Advanced Micro Devices (AMD).CAN está en camino de quedarse completamente sin efectivo dentro de 1-2 años.Entonces no tendrá más remedio que tratar de recaudar fondos, lo que será difícil, ya que incluso le resultó difícil realizar su OPI.La mayoría de los administradores de dinero profesionales no quieren correr el riesgo de invertir en una empresa de criptomonedas debido a las regulaciones bancarias.CAN tiene 157 millones de acciones en circulación y actualmente cotiza a $5,50 por acción.Eso hace que la capitalización de mercado supere los 800 millones de dólares.Esta es una capitalización de mercado sin sentido en nuestra opinión.Pronosticamos una caída del 80-90% para CAN a menos de $1 por acción.El experto en criptomonedas y experto en minería de Bitcoin, Drew Vosk, de su canal VoskCoin en Youtube, analiza el último AvalonMiner de CAN en este video del 7/5/20.CAN le envió su último minero, el AvalonMiner 1066Pro, de forma gratuita para obtener una revisión en el canal.Las siguientes son algunas imágenes del video:Vosk muestra que el minero es vendido por su distribuidor, BlokForge, por $999 USD.Él trata de decir cosas buenas al respecto, como decir que tiene buenas características, un empaque profesional y que es excelente desde el punto de vista del rendimiento, sin problemas de estabilidad y de fácil accesibilidad.Pero luego dijo a las 10:35:Obviamente, este minero no es súper eficiente y no es súper rentable.A menos que tenga una tarifa eléctrica realmente baja, esta no será una buena compra a menos que apueste a que el futuro de Bitcoin suba significativamente de precio.Este video se publicó el 7/5/20, cuando Bitcoin se cotizaba a alrededor de $ 9,000.Lo siguiente es del video que muestra la rentabilidad proyectada de AvalonMiner durante un año que incluye el impacto de la reducción a la mitad de la recompensa del bloque BTC:Como se muestra arriba, AvalonMiner 1066 extrajo 0.000886 BTC en un día.La ganancia mensual es solo la mitad de la ganancia anual, porque el evento de reducción a la mitad de Bitcoin aún no había comenzado en el momento en que se hizo el video.Una vez que se active, será un gran factor negativo para las ganancias de la minería.¿Por qué alguien pagaría $ 1K o más para que un minero solo obtenga $ 44 en ganancias por año?Eso llevaría más de 20 años solo para alcanzar el punto de equilibrio, y eso solo considerando los costos de electricidad.Ni siquiera está considerando otros factores y costos, como:VoskCoin publicó un video el 20/02/20, titulado: "¿Qué necesitas para extraer un bitcoin en 2020?"que entra en detalles sobre la dificultad de la minería de Bitcoin en la actualidad.Afirma en el video que solo se volverá más y más difícil minar un Bitcoin a medida que pase el tiempo.El siguiente gráfico mide lo difícil que es minar Bitcoin:Como se muestra en el gráfico anterior, la extracción de Bitcoin se ha vuelto cada vez más difícil y será aún más difícil a medida que pase el tiempo.El sitio web explica que "una dificultad alta significa que se necesitará más poder de cómputo para minar la misma cantidad de bloques".Más poder de cómputo requiere más electricidad.En el video, Vosk usa Bitmain Antminer s17e, que fue uno de los mejores y más rentables mineros de la actualidad.Como se muestra a continuación en una toma del video, Vosk extrajo 0.001028 BTC con Antminer.Recuerde lo anterior, el AvalonMiner 1066Pro solo extrajo 0,00089 Bitcoin, que es aproximadamente un 11 % menos.Y esa es la última generación y el mejor minero de CAN, mientras que el Antminer s17e es el minero de la generación anterior de Bitmain.El tipo de cambio del RMB chino al dólar estadounidense es de aproximadamente 7 a 1. Los siguientes son los resultados financieros seleccionados de CAN durante los últimos tres años:Como se muestra en el Informe anual de 2019, los ingresos por productos de 2019 (máquinas de minería Bitcoin) de 200,1 millones de USD representan el 98 % de los ingresos de la empresa.El resto de los ingresos es insignificante, con ingresos por arrendamiento de 3,5 millones de USD, ingresos por servicios de 0,4 millones de USD y otros ingresos de 0,4 millones de USD.Con el precio más alto de Bitcoin en 2017, CAN pudo vender sus máquinas a un precio más alto del que las vende hoy.El margen bruto fue del 46 % en 2017 y del 19 % en 2018. Los precios de Bitcoin se mantuvieron bajos en 2019, por lo que el margen bruto se volvió negativo a -36 %.Debido a una fuerte disminución en el precio de Bitcoin, CAN tuvo deterioros en el inventario y amortizaciones por pago anticipado de US $ 112 millones en 2018 y US $ 104,7 millones en 2019. Esto afectó negativamente la utilidad neta de la compañía para esos años.Dado que la mayor parte de la pérdida de US $ 149 millones de CAN en 2019 se debió a amortizaciones, el flujo de efectivo negativo de las operaciones y las inversiones fue de aproximadamente -US $ 42 millones para el año.En la llamada de ganancias Q419 del 9/4/20, el CEO de CAN, Shaoke Li, declaró:Esperamos que nuestros ingresos netos totales no sean inferiores a 60 millones de RMB en el primer trimestre de 2020.Eso es solo alrededor de USD $ 8.6M guiados para Q120.Si asumimos que ese nivel de ventas se mantendrá durante todo el año 2020, eso es solo alrededor de $ 35 millones en ingresos para el año.Esa es una enorme disminución del 83% con respecto a los ingresos de 2019.Por supuesto, parte de los bajos ingresos de la empresa en el 1T20 se deben al brote de coronavirus en China y el resto del mundo.El tiempo dirá si la empresa puede mejorar las ventas en los últimos trimestres con los vientos en contra del halving.Es probable que el saldo de efectivo de CAN de US$74 millones al cierre de 2019 no dure dos años antes de que la empresa se quede sin efectivo, a menos que el precio de Bitcoin aumente considerablemente.Matt D'Souza, cofundador y director ejecutivo del corredor de hardware de criptominería Blockware Solutions, fue citado en este informe del 15/3/20 de que Canaan "podría haberse declarado en bancarrota" si la compañía no recaudó $ 90 millones de la venta de la oferta pública inicial, pero en definitiva, fue “otro limón entregado a los inversores”.En las últimas semanas, bitcoin ha subido junto con el mercado de valores probablemente debido a la especulación sobre el evento de reducción a la mitad del bloque (o Bitcoin) que ocurrió el 11/05/20.El siguiente gráfico muestra el repunte reciente de bitcoin durante el último mes:Como se muestra en el gráfico anterior, el precio de Bitcoin comenzó a subir a mediados de abril.Fue también cuando el mercado de valores comenzó a recuperarse.Creemos que también se recuperó debido al evento de reducción a la mitad de Bitcoin.Muchos creen que este evento aumenta el valor de Bitcoin porque los mineros extraen menos, por lo tanto, constantemente se agregan menos Bitcoin a la circulación, lo que, en teoría, disminuye la inflación de Bitcoin.Este caso alcista del evento de reducción a la mitad es débil en nuestra opinión.Y ciertamente no causaría un salto orgánico en BTC de inmediato.Es probable que tarde meses o incluso años en surtir efecto.El salto reciente en BTC fue solo por la especulación y la emoción del evento de reducción a la mitad, y esperamos que vuelva a bajar en un futuro cercano a medida que el evento de reducción a la mitad iba y venía.CAN también se ha recuperado en los últimos dos meses, como se muestra en el gráfico de dos meses a continuación:La gente piensa que CAN es un juego de Bitcoin, por lo tanto, está subiendo con Bitcoin.Esto es cierto hasta cierto punto.Sin embargo, CAN no realiza su propia minería, como lo hace su competidor, Bitmain.CAN tampoco posee Bitcoins.Simplemente obtiene sus ingresos vendiendo el hardware de minería de Bitcoin.Sin embargo, sus máquinas mineras actualmente no son rentables, por lo tanto, CAN las vende a los mineros por debajo de su costo de fabricación.Es por eso que el margen bruto de CAN en 2019 es negativo.El 11/05/20, ocurrió el evento de reducción a la mitad de Bitcoin.Las recompensas en bloque se reducen a la mitad, por lo que los mineros solo obtienen la mitad de los bitcoins que podían extraer antes.Esto es malo para los mineros y muchos tendrán que dejar su negocio.Del informe anual 2019 de CAN:Además, la cantidad de Bitcoin otorgada por resolver cada bloque disminuirá, y el próximo evento de reducción a la mitad está diseñado para mayo de 2020.El evento Block Halving se explica en este artículo de Forbes del 27/04/20.La reducción a la mitad de Bitcoin solo ha ocurrido dos veces hasta la fecha.El 28/11/12, ocurrió el primer evento de reducción a la mitad de Bitcoin, y el precio de Bitcoin aumentó de $ 11 a $ 1,000 aproximadamente un año después.Durante julio de 2016, se llevó a cabo la segunda reducción a la mitad y el precio de Bitcoin se cotizaba a alrededor de $ 700, y en 2017, el precio se disparó a $ 20,000.Sin embargo, la apreciación no provino de la reducción a la mitad, sino de la especulación salvaje de los inversores.Este tercer evento de reducción a la mitad de Bitcoin ha visto algunas predicciones elevadas sobre los precios de Bitcoin.Bitcoin se ha recuperado recientemente debido a la especulación de este evento.Sin embargo, creemos que es poco probable una apreciación significativa de Bitcoin, ya que se ha hablado de este evento durante algún tiempo en los círculos de Bitcoin.Hemos hablado con varios expertos de Bitcoin y todos han dicho que no creen que Bitcoin se aprecie sustancialmente en el próximo evento de reducción a la mitad.Con el auge, la burbuja y el estallido de Bitcoin en 2017, dudamos que crezca en la medida en que lo hizo después de las reducciones a la mitad anteriores.Bitcoin ahora ya es bien conocido en todo el mundo.El argumento del "nuevo paradigma" que tuvo en 2017 probablemente no volvería a tener tanto éxito.Los precios de Bitcoin todavía se mantienen altos principalmente por la especulación, ya que Bitcoin todavía no se usa regularmente para comprar y vender bienes y servicios.Si los inversores de CAN confían en que Bitcoin se recuperará significativamente durante el próximo año, entonces creemos que sería mejor que invirtieran en Bitcoin.En nuestra opinión, no tiene sentido invertir en acciones de CAN en lugar de Bitcoin en este momento.En ese sentido, si los vendedores en corto de CAN están preocupados por un repunte de Bitcoin que provoque un repunte de CAN, entonces comprar Bitcoin sería una cobertura adecuada para su corto de CAN.Incluso si Bitcoin sube considerablemente desde el nivel actual, no es una garantía de que CAN sea rentable.Cada modelo de AvalonMiner de CAN actualmente muestra una pérdida de minería de Bitcoin de $1-$2 por día.Como se muestra abajo:Fuente: sitio web de Asic Miner ValueLo anterior es la pérdida estimada por día de AvalonMiner, después del evento de reducción a la mitad.Esta es una medición de la rentabilidad del hardware de minería en tiempo real para cada máquina de minería en el mercado actual.Estas estimaciones son del 12/05/20 cuando Bitcoin tenía un precio de $ 8840.Las ganancias de la máquina aumentan o disminuyen con un cambio en el precio de Bitcoin.Por supuesto, esta estimación de rentabilidad no tiene en cuenta otros costos de minería que mencionamos anteriormente en este informe y el precio de compra inicial de la máquina.El sitio web establece que los gastos que se tienen en cuenta son los costos de electricidad.Para obtener la ganancia diaria anterior, ajustamos el costo de la electricidad a $0.08 por kWh, que es aproximadamente el costo de la electricidad en las partes más baratas de China.Esto se muestra en globalpetrolprices.com, el costo de China por kWh se muestra a continuación:China tiene electricidad más barata que la mayoría de los países occidentales, por lo que la mayor parte de la minería se realiza allí.Como se indica en el informe anual de CAN de 2019, el 74,8 % de sus ingresos de 2019 provino de clientes en China.El costo predeterminado de la electricidad que el sitio web brinda en la parte inferior de la página es de $0.12 por kWh.Eso es aproximadamente el costo promedio de la electricidad en los Estados Unidos.El usuario puede cambiar ese costo según su ubicación en el mundo, y la rentabilidad de la máquina de minería cambiará.La moneda predeterminada es USD, que también se puede ajustar en la parte inferior de la página a otras formas de moneda.El Asic Miner Value muestra muchas máquinas de minería de Bitcoin diferentes.Los únicos que tiene CAN son los AvalonMiners.Los que son rentables son principalmente los del fabricante líder de máquinas de minería de Bitcoin, Bitmain.Las siguientes son las máquinas de minería de Bitcoin más rentables:Las estimaciones de rentabilidad anteriores también se tomaron el 12/5/20, cuando el precio de Bitcoin estaba en $ 8840 y los costos de electricidad se establecieron en $ 0.08 por kWh.Como se muestra arriba, la mayoría de las plataformas rentables son Bitmain Antminer.Su plataforma más reciente y que será la más rentable, Bitmain Antminer S19 Pro, está programada para ser lanzada en mayo de 2020. Se presenta en su sitio web.No hemos encontrado ninguna razón lógica para comprar los mineros de Canaan sobre los mineros de Bitmain.Quizás en 2017, cuando Bitcoin estaba de moda, Bitmain no tenía suficientes mineros para vender a todos.Sin embargo, ahora que Bitcoin no está tan de moda, no hay razón para comprar AvalonMiner.Una granja minera de Bitcoin es un almacén lleno de plataformas mineras.Debido a la gran cantidad de electricidad necesaria para la minería de Bitcoin, las granjas mineras son la única forma de hacer que la minería sea un esfuerzo ligeramente rentable.Riot Blockchain (RIOT), es una empresa de tecnologías Blockchain con su propia operación minera de Bitcoin.Produjo aproximadamente 139.28 Bitcoins en Q419.Del último 10-Q, Riot compró 4000 mineros Bitmain Antminer S17 Pro de Bitmain en diciembre de 2019. El 7/5/20, Riot anunció que compró 2040 mineros Bitmain S19 Antminer de última generación adicionales en abril y mayo de 2020. No ha No compré ningún AvalonMiners de CAN.Otra empresa agrícola minera de Bitcoin, Marathon Patent Group (MARA), anunció el 11/5/20 que compró 700 mineros M30S+ ASIC de última generación de MicroBT.La compañía afirma que estos serán mucho más eficientes energéticamente que sus modelos S-9 Bitmain anteriores.Marathon es otro minero industrial que compró uno de los mineros competidores de CAN, y no fue Bitmain.El M30S de MicroBT es más rentable que AvalonMiner según asicminervalue.com.Según el siguiente tuit, CAN se ha asociado con Semiconductor Manufacturing International Corporation (OTCQX:SMICY).Pero SMICY es una empresa de semiconductores de nivel inferior.Parece poco probable que un minero de Altcoin genere ingresos significativos para CAN.CAN ha enfatizado la importancia de vender otros productos además de sus máquinas de minería Bitcoin.Del informe anual de 2019:El desarrollo de la tecnología de IA, especialmente en lo que se refiere a la computación perimetral, y la aceptación de ASIC para aplicaciones de IA es crucial para nuestro éxito futuro en la diversificación de nuestra oferta de productos.En septiembre de 2018, lanzamos la primera generación de nuestro chip de IA, Kendryte K210, y comenzamos la producción en masa en el cuarto trimestre de 2018. K210 es un SoC que integra funciones de visión artificial y audición artificial.Fuimos los primeros en la industria en ofrecer chips comerciales de IA de computación perimetral basados ​​en la arquitectura Risc-V y un acelerador de redes neuronales de desarrollo propio con un rendimiento excepcional.CAN ya ha mostrado problemas para vender su chip AI.El pasaje anterior establece que CAN comenzó la producción en masa de su chip AI en Q418.Sin embargo, durante todo el año 2019, CAN solo tuvo RMB2.7M (o $ 400K USD) en ventas de su chip AI, que es solo el 0.2% de los ingresos de 2019.CAN no puede competir con los fabricantes de chips de IA establecidos NVIDIA (NVDA) y Advanced Micro Devices (AMD).NVDA y AMD son los grandes jugadores y dominan la industria.CAN no ha declarado qué ventaja tiene su chip AI, o quién es el comprador final.El sitio web de CAN con información sobre su chip K210 no muestra ninguna especificación.En otra nota, el hecho de que NVDA y AMD no vendan máquinas de minería Bitcoin nos dice que creen que el mercado no es lo suficientemente grande como para que valga la pena fabricarlas.El director financiero de CAN, Quanfu Hong, dijo en la llamada de ganancias del cuarto trimestre de 2019:Bueno.Entonces, para el año 2019, las ventas del chip de IA son de 2,7 millones de RMB y, en realidad, para 2020, no creemos que los ingresos sean la parte más importante.La parte más importante es que ahora ya cooperamos con muchos de los principales actores de la industria de la IA.Y nuestra misión no ha cambiado, es decir, esperamos que los ingresos de IA en los próximos tres años paguen una parte significativa de nuestra estructura de ingresos.Y ahora mismo en diferentes áreas como el control inteligente y la agricultura y la industria, ya colaboramos con muchas empresas importantes.Entonces, básicamente tenemos mucha confianza en el mercado futuro de AI Chip.Hong les dice a los inversionistas que la cantidad de ventas no es tan importante en este momento, pero lo importante son los contactos en la industria y los futuros clientes.No hay evidencia de que CAN tenga un chip de IA que pueda despegar y generar una cantidad significativa de ingresos.Dado que sus ventas de chips de IA actualmente solo representan el 0,2% de los ingresos totales, nos dice que CAN tiene un viaje probablemente imposible por delante.La CAN confirma esta duda en su Informe Anual 2019:No podemos predecir cómo o en qué medida se desarrollará la demanda de nuestros productos en el mercado de IA en el futuro.Además, como es posible que los ASIC no se conviertan en soluciones convencionales para tecnologías y aplicaciones de IA, es posible que no podamos capitalizar el crecimiento del mercado de tecnologías y aplicaciones de IA con nuestros ASIC.Sin embargo, algunos inversores parecen tener confianza en el chip AI de CAN.Según una persona en twitter:CAN se da cuenta de que debe alejarse de las máquinas de minería de Bitcoin y pasar a otros productos.Dice en el informe anual:Planeamos trabajar en estrecha colaboración con nuestros socios en el desarrollo de productos para mejorar nuestra visibilidad en las nuevas tendencias del mercado y satisfacer la demanda de los clientes dedicando más recursos a la investigación y el desarrollo.También es posible que necesitemos contratar más empleados para investigación y desarrollo y desarrollo de productos, como ingenieros de software.Tenemos la intención de continuar capitalizando las oportunidades de mercado para introducir nuevas aplicaciones de productos y llevar a cabo una planificación anticipada para nuestros productos de próxima generación de manera oportuna.Sin embargo, si no logramos penetrar en ninguno de estos u otros nuevos mercados a los que dedicamos nuestros recursos, es posible que no podamos generar retornos sobre nuestras inversiones y nuestra situación financiera podría verse afectada.Sin embargo, las actividades de investigación y desarrollo son intrínsecamente inciertas, y es posible que encontremos dificultades prácticas en la comercialización de nuestros resultados de investigación y desarrollo, lo que podría resultar en gastos o retrasos excesivos en investigación y desarrollo.Aumentar su I+D y contratar más empleados, como CAN afirma que tal vez deba hacer en el pasaje anterior, aumentaría los gastos.Desde nuestro punto de vista, una inversión en CAN es el equivalente a invertir en una startup de chips de IA con la esperanza de competir con los grandes jugadores.No muchas nuevas empresas tecnológicas con solo $ 400K en ingresos tienen un valor de mercado de $ 800 millones, a menos que tengan algún tipo de innovación nueva.CAN no ha indicado ninguna innovación nueva en su chip AI.Bitmain, el principal fabricante de máquinas de minería de Bitcoin, no ha llegado muy lejos con su chip de IA.Bitmain anunció que están vendiendo su primer chip de IA, BM1680, en abril de 2018. Solo publicaron un par de informes de noticias de seguimiento en 2018, y no hemos escuchado nada al respecto desde entonces.CAN cuenta con un equipo directivo joven.Esto sugiere que carecen de experiencia en la industria y los negocios para saber cómo competir con los grandes jugadores en la industria de chips de IA.Todos los ejecutivos tienen 30 años.Del informe anual:Compare esto con las edades de los ejecutivos de NVDA y AMD, que tienen entre 50 y 60 años.No hemos podido encontrar ninguna razón para comprar AvalonMiner de CAN en lugar de Antminer de Bitmain.Se ha demostrado que Antminer es mucho más rentable incluso con el evento de reducción a la mitad.Sin embargo, ha habido algunos informes alcistas sobre CAN.Este informe afirma que:“Su línea de productos AvalonMiner incluye una variedad de equipos basados ​​en ASIC con diferentes niveles de potencia de cómputo, cuyo precio oscila entre $1000 y $2000.Todos ellos son lo suficientemente potentes como para extraer Bitcoins de manera rentable después del evento de reducción a la mitad, lo que hace que Canaan sea único entre los vendedores de plataformas mineras”.Encontramos que esta afirmación no es cierta.Hay muchos otros mineros que serán rentables después del halving y bastante más rentables que AvalonMiner.La mayoría de los otros mineros, como Bitmain y MicroBT, también usan chips ASIC (circuito integrado específico de la aplicación).Por lo tanto, no entendemos cómo AvalonMiner es "único" como dice el informe.Actualmente, la mayoría de las máquinas de minería de Bitcoin, incluidas las fabricadas por CAN, no son rentables.Con el evento de reducción a la mitad de Bitcoin detrás de nosotros, ahora es aún peor para los mineros de Bitcoin.Actualmente, Bitcoin no se está apreciando con el impulso que se necesita para que la mayoría de las máquinas mineras sean rentables.Si las máquinas de minería CAN continúan sin ser rentables, entonces no podrá venderlas y la compañía tendrá otra gran pérdida en 2020 como lo hizo en 2019. Sus otros negocios, como su chip AI, todavía están en la etapa especulativa con ninguna ventaja declarada, y actualmente representan menos del 1% de los ingresos de la compañía.Con su actual capitalización de mercado de más de $800 millones, creemos que CAN está extremadamente sobrevaluada.En nuestra opinión, la capitalización de mercado debería rondar los 100-200 millones de dólares.Como es una oferta pública inicial reciente, la flotación es solo alrededor del 30% del total de acciones en circulación.CAN tiene un vencimiento de bloqueo el martes, 19/05/20.Si las personas con información privilegiada comienzan a vender acciones, eso aumentaría la flotación y podría acercar el precio de las acciones a lo que creemos que es su valor razonable.Este artículo fue escrito porDivulgación: Soy / somos CAN cortos.Escribí este artículo yo mismo, y expresa mis propias opiniones.No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha).No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo.